Lo stimolo fiscale del governo britannico, finanziato tramite debito, proprio mentre i tassi d’interesse sono in aumento, ha provocato turbolenze sui mercati finanziari: si tratta di un avvertimento per gli altri Paesi su ciò che potrebbero rischiare se dovessero perseguire una politica simile.
«Il Regno Unito è un esempio di ciò che potrebbe accadere in altre parti del mondo», ha confermato Stefan Hofrichter, global head of economics and strategy di Allianz Global Investors, durante la conferenza TradeTechFX ad Amsterdam. Le pressioni per fornire maggiori stimoli fiscali in Europa stanno aumentando, data la prospettiva di una recessione e di un inverno particolarmente freddo a causa della crisi energetica, ha aggiunto Hofrichter in un panel con il capo economista di Schroders, Keith Wade, e lo strategist macro-globale di Invesco, Arnab Das.
La sterlina e i Gilt sono crollati dopo che il capo del Tesoro britannico Kwasi Kwarteng ha annunciato, nel mini-budget del 23 settembre, ampi tagli alle tasse e un tetto ai prezzi dell’energia. Nel tentativo di calmare il mercato, mercoledì scorso la Banca centrale inglese ha deciso di tornare ad acquistare temporaneamente Gilt a lunga scadenza, mentre lunedì Kwarteng ha fatto un passo indietro sul piano di eliminazione dell’aliquota più alta dell’imposta sul reddito, anche se questo è uno degli elementi del mini-budget.
I governi europei stanno seguendo approcci simili, offrendo sostegno per proteggere le famiglie dall’aumento delle bollette energetiche, ma il Regno Unito ha fatto un altro passo con ulteriori stimoli fiscali, ha puntualizzato Wade. Allo stesso tempo, la BoE, la Bce e altre Banche centrali europee stanno aumentando i tassi di interesse per contenere l’inflazione. Gli stimoli fiscali tendono ad alimentare l’inflazione, il che significa che i tassi d’interesse potrebbero salire ulteriormente e creare maggiore incertezza per gli investitori. «C’è la grande preoccupazione che la politica monetaria e quella fiscale stiano andando in direzioni diverse e abbiamo visto la straordinaria volatilità che ha prodotto», ha sottolineato Wade.
Il governo inglese ha fatto dietrofront sul taglio dell’aliquota massima dell’imposta sul reddito, ma sta portando avanti il resto dei piani di riduzione delle tasse previsti dal suo mini-budget. Questa politica potrebbe essere finalizzata a fornire un ritorno a lungo termine per la crescita economica incoraggiando gli investimenti, ma gli investitori e gli analisti non ne sono convinti. Nel frattempo, il Governo si aspetta che tutti finanzino questa spesa nel breve termine, ha affermato Das di Invesco. Questo mette la BoE in una «situazione paradossale»: deve aumentare i tassi per contenere l’inflazione che viene ulteriormente alimentata da una politica fiscale allentata.
Anche l’Eurozona si trova di fronte a una contraddizione politica: la Bce sta aumentando i tassi per frenare l’inflazione, ma potrebbe dover utilizzare il suo strumento di protezione della trasmissione per prevenire la frammentazione finanziaria nel blocco, ha aggiunto l’esperto. I governi potrebbero poi essere tentati di varare grandi pacchetti di stimolo fiscale per contrastare la crisi energetica e il rischio di recessione. «Il modo migliore per affrontare questo problema è quello di indirizzare il sostegno fiscale in modo mirato, piuttosto che farlo diventare un problema macro più grande, come quello in cui si è messo il Regno Unito», ha concluso Das.
