“La nuova normalità della politica monetaria può essere un ritorno al passato, ma con un occhio al futuro: l’unico strumento sono i tassi di interesse, ma ripristinando gli annunci monetari, abbandonati da due anni”.

Sul Sole 24 Ore Donato Masciandaro sintetizza così la lezione tenuta alla Bocconi dal governatore di Bankitalia Fabio Panetta su come dovrebbe essere la politica monetaria prossima ventura.

“Occorre ricordare – spiega – che negli ultimi quattro decenni l’evoluzione della politica monetaria può essere descritta come il susseguirsi di due periodi distinti: i tempi normali e i tempi straordinari.

I tempi normali sono quelli tra il 1983 e il 2007, una sorta di età dell’oro, perché in tutti i paesi avanzati, ancorché con tempi e modalità diverse, le performance macroeconomiche erano ideali: la crescita economica era positiva e stabile, l’inflazione era bassa e stabile.

I tempi normali finirono bruscamente con la grande crisi finanziaria del 2008.

Le economie avanzate finirono in una situazione macroeconomica che non si vedeva dalla grande depressione: un mix tossico tra trappola della liquidità e frammentazione dei mercati.

Le banche centrali furono allora costrette ad inventarsi strumenti di politica monetaria non convenzionale”.

Da qualche tempo “lo sforzo delle banche centrali di definire una nuova normalità si è realizzato seguendo tre direttive: rifocalizzazione sui tassi a breve come prioritario strumento della politica monetaria; fine delle operazioni straordinarie sui mercati finanziari; fine degli annunci monetari”.

Ma “quello che conta è la prospettiva che la lezione di Panetta offre per il futuro.

Occorre ritornare a utilizzare gli annunci monetari per offrire all’economia privata una bussola.

La nuova normalità significa certezza, un solo strumento, come nella vecchia normalità, ma irrobustito dalla trasparenza e della responsabilizzazione che solo gli annunci monetari possono dare.

La lezione di Panetta è stata una rondine dal volo chiaro e comprensibile: ma quante rondini ci sono a Francoforte?”, commenta Masciandaro.