Foto: Christine Lagarde, presidente della Bce

“I risparmiatori europei stanno nuovamente finanziando la tecnologia trasformativa della nostra epoca: l’AI.

Ancora una volta, la maggior parte del denaro affluisce verso gli Stati Uniti.

Le famiglie dell’area dell’euro detengono circa 440 miliardi di euro in aziende tecnologiche statunitensi”.

Lo ha detto Christine Lagarde, presidente della Bce, durante l’evento “Hofburg im dialog – economy, Europe, resilience” a Vienna, in Austria.

“Si discute molto se la costruzione dell’infrastruttura AI negli Stati Uniti sia una bolla.

Lo staff della Bce ha analizzato le passate rivoluzioni tecnologiche e le correzioni hanno sempre fatto parte del processo.

Nessuno sa se questa seguirà un percorso simile, ma se lo farà, ne risentiremo gli effetti qui in Europa”.

Questa non è una scusa per non puntare sui data center.

Lagarde ha spiegato che “l’esposizione della maggior parte dei risparmiatori europei ai colossi tecnologici statunitensi passa attraverso i fondi di investimento, i quali sarebbero costretti a vendere in un mercato in calo per far fronte ai rimborsi.

Assicurarsi che il nostro sistema finanziario possa assorbire un simile urto è un compito urgente per i supervisori e i regolatori.

Le banche, della cui supervisione la Bce è responsabile, sono ben capitalizzate.

Nulla di tutto ciò rappresenta un motivo per ritardare lo sviluppo su questa sponda dell’Atlantico.

L’Europa ha già una capacità di data center troppo limitata per soddisfare la propria domanda e, secondo le tendenze attuali, tale divario è destinato a crescere di oltre sei volte nell’arco di un decennio”.

Quindi cosa possiamo fare per coniugare crescita e sovranità?

Il punto di partenza è costruire una maggiore capacità di calcolo europea, dice Lagarde.

“Le nuove gigafactory dell’UE sono un inizio, ma ne colmeranno solo una frazione.

L’Europa ha bisogno di costruire a un ritmo completamente diverso”.

In secondo luogo, dobbiamo “dotare l’Europa di una propria gamma di modelli aperti”.

Ogni passo in avanti per l’Europa richiede un ampio ventaglio di policy e tutte “ci riconducono al capitale.

L’Europa ne ha bisogno in misura maggiore.

Il costo per colmare il divario dell’Europa nei data center nel prossimo decennio potrebbe arrivare a 600 miliardi di euro, chip inclusi.

Negli Stati Uniti, l’intero mercato dei capitali è stato mobilitato per rendere possibile questa espansione: obbligazioni, private credit e cartolarizzazioni accanto ai prestiti tradizionali.

L’Europa fa ancora affidamento in larga misura sulle proprie banche”.

Questo nonostante il denaro ci sia, visto che le famiglie europee “risparmiano circa 1.400 miliardi di euro all’anno.

Quello che manca sono i mercati in grado di canalizzarlo verso i nostri obiettivi.

Sentiamo parlare molto dell’Unione dei risparmi e degli investimenti.

Fondamentalmente, è a questo che serve.

I risparmi andranno sempre all’estero in cerca di rendimenti, come hanno fatto fin dall’era del capitale.

Ma l’Europa deve prima essere in grado di impiegare i propri risparmi in patria”.

Tra gli altri dati citati da Lagarde: le imprese dell’area dell’euro dedicheranno circa il 10% degli investimenti totali all’AI nel 2026 e i finanziamenti legati all’AI hanno rappresentato circa un quarto della crescita del credito alle imprese nel primo trimestre di quest’anno, mentre la percentuale di lavoratori dell’area euro che utilizzano l’AI sul posto di lavoro è raddoppiata in due anni e ora supera il 50%, un livello che Internet ha impiegato circa un decennio per raggiungere.

Ma intanto negli ultimi due anni, gli investimenti digitali negli Stati Uniti sono cresciuti al doppio della velocità rispetto all’area dell’euro e i lavoratori statunitensi trascorrono dalle due alle tre volte di più della loro settimana lavorativa utilizzando l’AI, spiega Lagarde.

Inoltre l’anno scorso gli Stati Uniti hanno prodotto 59 modelli di AI di rilievo e la Cina ne ha prodotti 35.

Francia e Regno Unito ne hanno prodotto uno a testa.

E gli Stati Uniti ospitano i tre quarti della capacità di calcolo AI del mondo; l’Europa ne ospita il 5%.

Sull’effetto bolla, Lagarde spiega che “l’Europa pagherà per questo boom a prescindere dal fatto che ne condivida o meno la crescita.

Gli investimenti nell’AI stanno crescendo a ritmi talmente serrati, soprattutto negli Stati Uniti, che i cash flow delle stesse aziende tecnologiche non riescono più a coprirli.

I grandi hyperscaler statunitensi hanno emesso obbligazioni per oltre 100 miliardi di dollari lo scorso anno, per la maggior parte a lungo termine, e oggi rappresentano quasi un decimo delle nuove emissioni di eurobond da parte di società non finanziarie.

Rispetto alle dimensioni dell’economia, questa espansione non è senza precedenti, essendo pari a circa la metà del boom dell’IT della fine degli anni ’90.

Ma arriva in un momento in cui i deficit e i debiti pubblici sono elevati e gli operatori di mercato attribuiscono già parte del rialzo dei rendimenti reali a lungo termine negli Usa all’indebitamento legato all’AI.

Poiché i tassi a lungo termine dell’area dell’euro si muovono in sintonia con i rendimenti statunitensi, l’Europa sosterrà parte del prezzo di questo boom nei propri costi di finanziamento.

La domanda è se otterrà anche la crescita che ne consegue”.

Per l’Europa, dopo anni di produttività stagnante, l’AI “rappresenta la nostra migliore occasione per far quadrare i conti.

Le stime della BCE suggeriscono che, se adottata rapidamente, l’AI potrebbe innalzare il livello di produttività fino al 4% nell’arco di un decennio, con effetti trasformativi per le finanze pubbliche.

Per contestualizzare, il rapporto Draghi ha stimato che un aumento della produttività del 2% su un orizzonte temporale simile coprirebbe fino a un terzo del costo fiscale degli investimenti strategici europei”.

L’AI “necessita di capitali su una scala che solo i mercati possono garantire, e la posta in gioco per l’Europa non potrebbe essere più alta.

I governi di tutta Europa lo hanno compreso.

La Commissione ha messo sul tavolo le proprie proposte.

Quello che resta da fare è agire di conseguenza, in modo che questa volta i risparmi dell’Europa possano costruire il futuro dell’Europa”, conclude Lagarde.