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Elmar Voelker (analista LBBW): «Spread: vicino a 140, rischio volatilità per le elezioni del Presidente della Repubblica»

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Lo spread Btp/Bund si aggira attorno a 140 punti base e, con l’avvicinarsi dell’elezione del presidente della Repubblica, potrebbe vedere ulteriore volatilità. L’allargamento dello spread, innescato sul finire del 2021 dalle prospettive di riduzione del sostegno monetario della Banca Centrale Europea, potrebbe infatti esacerbarsi con un percepito ritorno del rischio politico.

La politica potrebbe passare dall’essere un fattore di sostegno ai prezzi dei Btp all’essere un elemento negativo, afferma Elmar Voelker, analista senior del reddito fisso presso LBBW. La nomina di Mario Draghi a Presidente del Consiglio e la conseguente costituzione di una coalizione multipartitica all’inizio del 2021 hanno fortemente compresso i premi di rischio italiani, ma le votazioni presidenziali di questo mese «potrebbero mettere a repentaglio la fase di stabilità politica e con essa la ripresa economica», aggiunge Voelker.

Se l’attuale premier Draghi fosse eletto nuovo presidente della Repubblica, la sua successiva uscita dalla carica di primo ministro potrebbe significare la fine della coalizione e un nuovo scenario elettorale potrebbe significare un forte aumento della volatilità. Spread più ampi tra il Btp e il Bund «rappresentano il percorso di minor resistenza», indicano gli strategist dei tassi di Société Generale, che vedono giustificata una certa cautela fino a quando non ci sarà chiarezza sulle elezioni presidenziali italiane. Mentre Société Generale si aspetta un risultato favorevole al mercato, con i piani del Primo Ministro, Mario Draghi, che proseguiranno nel 2022, «gli investitori dovrebbero rimanere in attesa fino a quando ciò non sarà confermato».

La continuità dei piani potrebbe essere mantenuta con Draghi che continua come primo ministro o come Presidente della Repubblica, supervisionando un governo provvisorio, afferma Société Generale. La prospettiva di nuove elezioni comporterà cautela da parte degli investitori. «Il rischio di elezioni anticipate, insieme all’abbondante offerta di titoli nel 1° trimestre e alla fine del programma di Qe di emergenza pandemica della Banca centrale europea nel 2° trimestre, si aggiungerà all’avversione al rischio», afferma SocGen.

Sul mercato obbligazionario più ampio, il futuro della politica monetaria e le prospettive di inflazione rimarranno invece i driver principali. I rendimenti del Treasury statunitense a dieci anni e del Bund tedesco sono sulla buona strada per i rispettivi obiettivi di Société Generale dell’1,80% e dello 0% nel 1° trimestre, affermano gli strategist dei tassi della banca francese.

«Nei prossimi mesi, l’attenzione rimarrà sui prossimi passi della politica della Fed, quindi la volatilità del mercato obbligazionario dovrebbe essere guidata dai Treasury statunitensi», aggiungono da SocGen. Nella zona euro, le letture dell’inflazione saranno probabilmente elevate e volatili nel breve termine, mantenendo pressione sulla Banca centrale europea affinché continui a preparare la normalizzazione delle politiche, aggiunge Société Generale. «Dopo un primo semestre volatile, l’evoluzione delle prospettive di inflazione nel secondo semestre del 2022 sarà un fattore determinante per le aspettative a medio termine della politica della Bce».   

Con la narrativa della protezione dall’inflazione che probabilmente dominerà all’inizio del 2022, ha senso che gli emittenti collochino nuovi benchmark e continuino a rifornire il mercato a livelli paragonabili al 2021, affermano gli strategist dei tassi di Société Generale, anticipando che un nuovo OATei francese a 30 anni sarà il prossimo titolo indicizzato in arrivo nella zona euro.

«Gli emittenti dovrebbero cercare di portare il più possibile nuove emissioni nel primo semestre, poiché i valori dell’inflazione dovrebbero essere molto più bassi nel secondo semestre, con un cambiamento nella domanda di protezione dall’inflazione», afferma Société Generale. Un nuovo OATei a 30 anni, un’obbligazione indicizzata all’inflazione dell’Eurozona, è “una possibilità nel mese in corso», spiegano da SocGen, prevedendo un’emissione da circa 4 miliardi di euro.

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