“Lo shock energetico si sta propagando lungo le catene di approvvigionamento più rapidamente del previsto, con interruzioni già visibili dai metalli ai fertilizzanti e ai carburanti.

Rimane inoltre la probabilità di una chiusura prolungata dello Stretto di Hormuz.

Uno shock di breve durata è gestibile, ma uno prolungato rimodella il ciclo.

Oltre al petrolio, altre materie prime subiscono forti pressioni.

Le interruzioni della catena di approvvigionamento implicano che un eventuale calo dei prezzi del petrolio potrebbe non allentare completamente le pressioni inflazionistiche.

Le interruzioni rischiano già di far registrare prezzi record dell’alluminio in tutti i settori manifatturieri, dall’aerospaziale ai pannelli solari; la carenza di fertilizzanti arriva proprio mentre la stagione della semina nell’emisfero settentrionale è in corso; e le catene di approvvigionamento delle terre rare e dei minerali critici rischiano una rivalutazione.”

Lo spiega Laura Cooper, global investment strategist and head of macro credit di Nuveen, in un’analisi sugli effetti nel mercato dell’energia della guerra in Iran.

La rotazione dalle Mag-7 continua “ma sta affrontando una prova significativa.

Un ritorno verso il settore tech statunitense è sempre più plausibile se l’inflazione persiste.

Il mercato probabilmente non premierà più un’esposizione generalizzata, ma una posizione difensiva con un focus su crescita dei ricavi e margini resilienti.

La crescita degli utili prevista per il 2026 di circa il 18% su base annua per questo gruppo di titoli, contro l’11% circa per il resto dell’S&P 500, continua a distinguersi.”

“Il quadro per l’Europa è ancora più difficile.

Le aspettative di consenso di una crescita degli utili dello Stoxx 600 del ~9% nel 2026 sembrano sempre più difficili da giustificare anche dopo il calo di marzo.

Le revisioni degli utili stanno già emergendo in tutti i settori ciclici, dai prodotti chimici ai materiali da costruzione, alle compagnie aeree, e probabilmente continueranno nel secondo e terzo trimestre.

Di conseguenza, la dispersione si sta ampliando, a favore di una selettività all’interno dei settori dell’energia, delle utility, dell’industria con esposizioni alle infrastrutture energetiche e della difesa, piuttosto che di posizioni generiche sul benchmark”, prosegue Cooper.

“Gli investitori obbligazionari stanno approfittando dei ribassi, ma permangono i rischi sul segmento a lungo termine.

Il recente relief rally in seguito alla decisione del presidente Powell di rinviare gli aumenti dei tassi non rappresenta un segnale di via libera.

Potenziali venti contrari alla crescita e dati sull’occupazione più deboli possono limitare il rialzo dei rendimenti.

Ma le pressioni fiscali, i livelli elevati di debito e il divario tra i percorsi dei tassi impliciti nel mercato e i probabili risultati delle politiche economiche possono impedire ai Treasury a 10 anni di scendere sotto il 4% entro la fine dell’anno, a meno di uno shock di crescita fuori dal comune.

I rischi di crescita in Europa non significano che si debba puntare sulla duration.

I prezzi dell’energia nell’Eurozona hanno registrato a marzo il secondo aumento mensile più alto mai registrato, riflettendo le crescenti pressioni sui prezzi.

L’inflazione headline dovrebbe salire a circa il 3% nei prossimi mesi, con un effetto più ritardato sui consumi interni a causa dei contratti plurimensili.

I dati PMI di marzo hanno già rivelato venti contrari alla crescita con un rallentamento dell’attività.

Sebbene la BCE possa aumentare i tassi già ad aprile, un orientamento restrittivo sostenuto potrebbe rivelarsi difficile se la crescita si indebolisse, il che ci porterebbe a orientarci verso un irripidimento della curva”, aggiunge l’analista.

“I classici punti di riferimento, dal debito pubblico all’oro, hanno fallito a marzo, poiché i mercati hanno intensificato le scommesse sui rialzi dei tassi, spingendo al rialzo i tassi reali e rafforzando il dollaro.

Il dollaro può prolungare i rialzi grazie al rinnovato “eccezionalismo” dell’AI e anche a un vantaggio in termini di tassi reali.

Ma il reddito fisso in senso più ampio offre opportunità per tutte le stagioni a fronte di un rendimento più elevato, in assenza di uno scenario di recessione negli Stati Uniti.

Le esposizioni a tasso variabile dovrebbero reggere in tutti gli scenari.

I prestiti senior selettivi offrono un’immunità strutturale al rischio di inflazione, rendimenti interessanti e opportunità di diversificazione, mentre il credito cartolarizzato offre una diversificazione più ampia con una durata più breve.

E le ragioni strutturali a favore del debito dei mercati emergenti rimangono intatte, sebbene in modo selettivo, con i Paesi esportatori di materie prime, come Brasile e Indonesia, in una posizione privilegiata.

Il mercato sta reagendo allo shock petrolifero, ma non ancora ai suoi effetti di secondo ordine.

Con il prolungarsi del conflitto geopolitico, i rischi per la crescita aumenteranno”, conclude.