“La sostenibilita’ del debito pubblico in un certo Paese sara’ giudicata sulla base della crescita e quindi anche di come verranno spese le risorse di Next  Generation Eu”.

Lo ha affermato l’ex presidente della Bce, Mario  Draghi.

L’economista  ha avvertito i Paesi: “Se saranno sprecate il debito alla fine  diventera’ insostenibile perche’ i progetti finanziati non produrranno crescita”.

Al contrario, spiega l’ex governatore “se i tassi di rendimento dei progetti fossero elevati e tali da giustificare l’investimento pubblico, allora la crescita arriverebbe e diventerebbe il fattore decisivo per la  sostenibilita’ del debito”.

Draghi ha presentato in questi giorni un  rapporto, come co-presidente con il celebre economista indiano-americano Raghuram Rajan, del gruppo di grandi  personalita’ internazionali che va sotto il nome di G30.

Il  documento si concentra sul futuro delle imprese dopo gli shock e  l’accumulo di debito e sussidi che le hanno sostenute in questi  ultimi mesi.

“Perche’ non stiamo vedendo molte insolvenze di  imprese nel mondo?”, si e’ chiesto l’ex governatore centrale. 

“In realta’, almeno in Europa, ne vediamo meno quest’anno che  nel 2019”.

La spiegazione dell’ex presidente della Bce e’ che il  flusso di sussidi pubblici e credito garantito da parte dei  governi “sta coprendo una realta’ che e’ molto piu’ preoccupante  di quanto possiamo stimare per il momento”.

Il rapporto del  Gruppo dei Trenta indica le strade per gestire le conseguenze di  questo fenomeno, a partire da norme di diritto fallimentare piu’ snelle e efficienti. 

APPROCCIO DI “CAUTO REALISMO” 

Draghi sceglie un approccio che lui stesso definisce di “cauto  realismo”.

Offrire sempre nuovo credito a un’azienda non  redditizia non la rimettera’ in piedi, osserva.

“Ci sara’ un  aumento dei crediti deteriorati in tutto il sistema bancario in  gran parte del mondo”, prevede Draghi.

Di qui l’esigenza, che  lui stesso sottolinea, di preparare strategie per permettere  agli istituti di evitare una stretta al credito nei prossimi  mesi e anni.

Successe durante o anche dopo la Grande recessione  del 2007-2008 in molti Paesi avanzati e lo stesso fenomeno va  prevenuto adesso.

“Anche in futuro le piccole e medie imprese continueranno a dipendere dal sistema bancario e anche per questo la salute degli istituti di credito e’ importante” avverte Draghi .

“Tutti vogliamo banche che continuino a  sostenere l’economia e il settore privato ma, se il loro capitale viene assorbito dai crediti deteriorati, quel sostegno manchera’ “. 

“A un certo momento qualcosa andra’ fatto per il capitale delle banche” dice Draghi .

“Che siano bad bank che acquisiscano i crediti deteriorati, aumenti di capitale oppure altri  interventi, sono sicuro che ci si dovra’ occupare di questa questione”.

“I PROGETTI DEVONO ESSERE UTILI” 

“Quel che bisogna valutare e’ se un progetto e’ utile o no” spiega Draghi.

“Se supera certi test che riguardano il suo  tasso di rendimento sociale, come anche nell’istruzione o nel  cambiamento climatico, oppure e’ semplicemente il frutto di una convenienza politica e di clientelismo”.

Il banchiere centrale ammette che esita a ripetere un concetto ricordato da molti in questi mesi: “Questa e’ un’opportunita’ unica di investire in  molti progetti di valore elevato” dice.

“Se sono vecchi o nuovi non e’ importante, cio’ che conta e molto e’ che il loro valore sociale sia dimostrabile”.

“Lo e’ se per esempio aggiorna  tecnologie obsolete, o se apre spazi produttivi in nuovi  settori”.

 “E’ IN GIOCO IL FUTURO DEI PAESI” 

Per l’economista in gioco “e’ il futuro dei Paesi in questione”. 

“In gran parte dell’area euro non solo in Italia gli interrogativi sul debito pubblico sono comunque ineludibili. “In base a tutte le previsioni, i tassi d’interesse resteranno bassi  per molto tempo” prevede Draghi .

“La mia congettura e’ che, in  ultima analisi, la sostenibilita’ del debito pubblico in un certo Paese sara’ giudicata sulla base della crescita e quindi  anche di come verranno spese le risorse di Next Generation EU”. 

“Se saranno sprecate, il debito alla fine diventera’ insostenibile perche’ i progetti finanziati non produrranno crescita. Se invece i tassi di rendimento dei progetti fossero elevati e tali da giustificare l’investimento pubblico, allora  la crescita arriverebbe e diventerebbe il fattore decisivo per  la sostenibilita’ del debito”.

La qualita’ dei progetti  specifici e’ dunque la frontiera sulla quale il Recovery fund  puo’ fallire o invece segnare una svolta in positivo. 

Draghi precisa: “L’impatto (di Next Generation EU, ndr ) sulla  crescita e sulla sostenibilita’ del debito negli anni a venire  sara’ maggiore, quanto piu’ grande e’ il debito iniziale  nota .  Per questo e’ cosi’ importante che i Paesi con un debito elevato  facciano una valutazione molto attenta del tasso di rendimento  dei progetti che finanzieranno”. 

“L’INCERTEZZA E GLI INVESTIMENTI SU ZOOM” 

“Le persone in questo momento si sentono perse, c’e’ molta  incertezza”, riconosce Draghi.

“Le banche centrali non hanno molte alternative alla scelta di continuare per un lungo periodo di tempo quel che hanno fatto finora. Ma in realta’ il virus e la rapidita’ con cui si arrivera’ alla vaccinazione di massa determineranno tutto. Solo allora le persone potranno  ricominciare a viaggiare e assumersi rischi d’investimento: per  molti e’ difficile farlo solo sulla base di una conversazione su  Zoom”.